채널: 메리츠증권(meritz On) | 날짜: 2026-06-21 | ▶ YouTube 바로가기

요약

메리츠증권 기업분석 1팀장 김선우가 컴퓨텍스 2026 현장 참관 후 AI 메모리 사이클의 현주소를 분석한다. 핵심 주장은 세 가지다: ①PC(30년)·스마트폰(15년)의 누적 수요가 B2B AI 서버 투자로 7년 안에 압축 폭발하는 사이클이 아직 "허벅지" 단계이며, ②삼성의 3년 연속 캐펙스 축소로 내년까지 클린룸 공간이 없어 공급 부족이 구조적으로 고착돼 있고, ③젠슨 황이 처음으로 한국을 방문한 것은 "제조 AI" 단계에서 중국 제외 시 한국이 유일한 파트너임을 인식했기 때문이다.

핵심 정리

• IT의 재정의: IT = 인포메이션 테크놀로지(끝) → 인텔리전스 테크놀로지(시작). 트랜지스터 ㎟당 1억 돌파 → 병렬 연산 → 지능 구현
• 압축된 수요: PC 30년 + 스마트폰 15년의 수요가 B2B AI 서버 7년으로 응축·폭발. 아직 "허벅지" (어깨 되면 팔아라)
• 에이전트 AI 1,440배: 현재 태스크런 평균 90초 → 내년 최대 36시간 = 1,440배 연산 자원 필요
• 젠슨 황이 한국에 온 이유: 제조 AI 단계에서 중국 제외 시 한국이 유일한 파트너. SK하이닉스와 HBM LTA 체결
• 공급이 사이클을 결정: 삼성 캐펙스 2023년 57조→2024년 52조→2025년 47조 (3년 연속 감소). 2027년까지 공급 부족 지속
• 하이닉스 이익 역전: 2023년 최초, 24·25년도 지속. 삼성 의도적 투자 확대 가능성 (2008·2012년 경쟁사 도태 선례)
• B2C vs B2B: B2C는 가격 예민해 스펙다운. B2B는 스케일링 법칙·가격 불문 최대 구매 → 사이클 꺾임 없음
• 주주환원 폭발: 삼성·하이닉스 FCF 50% 주주환원. 삼성 2024~26년 3년치 반절 = 100조+ 예상
• ADR 기폭제: SK하이닉스 ADR 상장(7~8월) → 마이크론 보유 글로벌 펀드 의무 편입 → 저평가 해소
• 빙하기 시나리오: CSP 1곳이라도 투자 포기 선언 시 즉각 도래. 예상 2028~2029년 (아직 멀었다)
• 메모리 시총 재평가: 비메모리 8개사 11조 달러 vs 메모리 2개사 4조 달러 미만 → 결국 동등해질 것

섹션 분석

01 | [소개·전망] IT는 죽었다 — 컴퓨텍스가 CES를 대체한 이유