<aside> 📋 증권사: SK증권 | 애널리스트: 나승두, 조준기 | 발간일: 2026-03-25 | 작성자: 잠실개미 종목: 시장/전략 리포트 (SK하이닉스, 삼성전자 언급) 분류: Part 1 — 유동성 레짐 모니터 + 마찰계수 | Part 2 — 반도체 Secular Growth

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1️⃣ 결론 (Investment Thesis)

<aside> 🎯 KOSPI 6,000을 가능하게 한 기초 체력이 한 단계 올라섰다. 유동성 환경은 정량적 레짐 모니터(15개 지표 기반)로 진단·관리가 가능해졌고, 주식가치 희석을 야기하던 마찰Gap은 2022년 -13%p에서 2025년 -1%p로 S&P500 수준까지 수렴했다. 반도체 산업이 경기 순환(Cyclical)에서 구조적 성장(Secular Growth)으로 전환하며 실적 모멘텀도 뒷받침된다. 현재 중동 지정학적 리스크로 유동성 레짐이 '저가매수→중립'으로 단기 이동했으나 해소 시 재진입 가능성이 높아 조금 더 자신감을 갖고 투자해도 된다.

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2️⃣ 결론을 뒷받침하는 객관적·수치적 근거

KOSPI 6,000을 만든 3요소 — 실적·유동성·구조 개혁의 동시 작동

• 세 가지 변수(실적·유동성·구조개혁)가 동시에 긍정적으로 작동한 것은 역사상 처음
• 3변수 모델 설명력(Adj R²): 유동성 단독 14.3% → 실적 추가 38.3% → 마찰계수 추가 44.5%
• 2025~2026년 구간 설명력 59.7%로 역대 최고 — 시장 방향성 진단 유효성 최고조
• 2024년 설명력 하락(탄핵 정국 등 정치적 이벤트)은 구조적 문제 아닌 일시적 노이즈

유동성 레짐 모니터 — 14년 백테스트 검증

• 15개 지표를 Plumbing(선행)/Flow(현재)/Execution(역발상) 3축으로 분류 → 7가지 레짐 도출
• 저가매수(DEEP VALUE) 레짐: 20거래일 평균 수익률 +2.89%, 승률 75.2%, 하방 10%ile -1.78%
• 안일(COMPLACENCY) 레짐: 평균 수익률 -0.69%, 승률 47.0%, 하방 10%ile -5.70%
• 두 레짐 스프레드 +3.58%p (2025년 +5.74%p), 11개 연도 중 10개에서 저가매수 우위(91%)
• 저가매수 레짐 KOSPI200 초과수익(60일): ETF 대중화로 2012~17년 +0.15% → 2022~26년 +1.63%로 구조적 강화
• 현재 판독(2026.3.25): 중동 리스크로 저가매수→중립 전환, 해소 시 저가매수 재진입 유력